241期 风格均衡进行时

本期撰稿人

上周，我们认为对于行业政策的变化应理性看待，最恐慌的时点已过。市场分化到极致后，一旦流动性有所扰动，高估值股票可能存在调整压力。市场进入到过渡期的下半场。

本周，我们认为市场强势板块资金拥挤度提升，风格均衡还会延续。近期市场波动主要来自于对产业政策的过度反应，对政策错误解读的行为将会被纠偏。经济基本面数据因为散点疫情原因可能会有一定下修，但市场已经对其充分预期，负面影响有限。

配置上，建议投资者延续均衡配置，在科技制造主线中关注军工、5G等板块，并左侧布局价值消费板块。

研​大势

市场流动性保持紧平衡，风格均衡已经开始。

1、市场流动性依旧处于紧平衡，强势板块资金拥挤。

从目前测算的指标来看，8月第一周配置型外资已经从上月的净流出转为净流入153亿，公募基金发行和净申赎的数据也环比有所改善。

但近一周公募基金和私募基金仓位净变动还在小幅下降，市场整体的流动性水平依旧处于紧平衡之中，难以支撑强势板块的集体上涨。

2、风格均衡正在过程之中，事件冲击或加快调整进程。

从指数层面看，上周的科创板及创业板指表现相对较弱。尽管新能源和半导体里偏上游的个别细分行业和个股依旧强势，但成长板块整体已经呈现一定的颓势，市场已经处于风格均衡之中。

同时，本周某锂电产业链公司恢复上市，受到首日债转股卖出的影响，该标的需要大量资金承接，将分流整个板块的存量资金，引发板块的情绪调整，加快市场风格再平衡的调整进程。

产业政策扰动将趋缓，宏观政策保持稳健。

1、市场对产业政策反应过度，相关扰动将逐步趋缓。

近期媒体负面新闻造成市场波动加大，相关报道已大幅超出既定的政策框架。例如，政府通过反垄断来遏制资本无序扩张，其核心在于防止资本在衣食住行等民生刚需领域无序内卷，但是正常的娱乐活动不应受到影响。

我们预计后续政府对于媒体负面新闻过度蔓延的情况或将进行纠偏，产业政策预期对市场的扰动将逐步趋缓。

2、政治局会议已经提示经济的不稳固、不均衡，宏观政策大概率保持稳健。

7月末的政治局会议相比4月末的会议定调上已经有了细微的变化，已经从“经济稳增长压力较小”改为“经济恢复不稳固、不均衡”。

宏观政策对经济的托底的意图明显，未来财政政策会提高政策效能，加快投资和地方政府债发行，货币端坚持总量中性同时结构偏松。考虑到8月17日将会有7000亿的MLF到期，市场必然会对此有所关注。我们认为站在现在这个时点，央行会保证流动性的中性偏松，即使当期实行缩量续作，也会在接下来的三季度末及四季度采用一定的货币政策操作，保证市场对于流动性预期的平稳。

美联储Taper预期强化以及散点疫情发酵对市场影响有限

1、美国非农数据超预期，Taper预期强化，对国内影响有限。

8月6日晚美国公布的非农就业数据超出市场预期，美国经济复苏势头强劲。

随着美国就业加速修复，美联储Taper预期也将渐行渐近，海外流动性预期面临拐点。但由于海内外政策周期的错位，目前海外对国内市场的影响钝化。

2、散点疫情引发基本面重估，但市场已经预期充分。

随着疫情扩散，市场对于疫情的影响不断重新评估。

内外需边际走弱影响下，周末的进出口数据小幅滑落；本周即将公布通胀和金融数据，据测算，PPI或重回9.0%，金融数据受到信贷疲弱的影响增速可能回落，且信贷结构呈现票据贷款占比较高的特征；此外，工业增加值预计单月较6月回落0.5个百分点，消费的复苏斜率受拖累，增速进一步放缓。

尽管如此，此轮疫情经过两周的发酵，已经充分被市场预期，市场受到的影响有限。

聊配​置

风格均衡还会延续，关注两条主线的配置机会。

综上，本周我们认市场强势板块资金拥挤度提升，风格均衡还会延续。近期市场波动主要来自于对产业政策的过度反应，对政策错误解读的行为将会被纠偏。经济基本面数据因为散点疫情原因可能会有一定下修，但市场已经对其充分预期，负面影响有限。

配置上，建议投资者延续均衡配置，在科技制造主线中关注军工、5G等板块，并左侧布局价值消费板块。

1、科技制造主线中，相对滞涨的板块，如军工、5G。

军工板块具备较高的确定性和性价比，大国博弈背景下行业趋势明确向好，企业订单饱满；5G板块业绩稳健增长，近期有行业龙头发行上市对板块形成催化。

2、消费和医药板块。

左侧布局价值消费板块。消费板块如珠宝、服装等；医药板块建议关注医疗器械、疫苗等领域中，估值有提升空间的优质龙头。