248期 风格切换中，布局四季度

上周我们认为，市场调整是投资者情绪对地产信用风险发酵、8月经济数据低于预期以及监管政策影响的修正性反应，为正在进行中的风格切换与四季度的共振性上行夯实基础。

本周我们认为，宏观流动性环境保持友好，基本面预期有望好转，市场正在风格切换中，共振上行期渐进。建议投资者以均衡配置的策略，布局四季度行情，自下而上精选消费医药、成长制造等板块个股的投资机会。

丨​宏观流动性保持宽裕，美联储Taper影响有限，共振上行期临近。

【1】宏观流动性保持合理充裕。为了应对小微企业当下面临的压力，以及潜在的信用风险，国内宏观流动性预计将保持宽裕。9月17日以来，央行连续5个工作日开展千亿级逆回购操作；同时，9月23日，央行召开电视会议再次强调推动SLF操作方式改革和3000亿元支小再贷款落实，防范流动性风险、维护流动性平稳。我们预计10月央行将会有一次降准，四季度宏观流动性保持合理充裕可期。

【2】美联储Taper靴子基本落地，短期对A股影响有限。上周美联储FOMC会议维持基准利率和QE购买量不变，但更新了Taper指引，加息预期提前。美联储Taper大概率将于年底落地，而今年美联储就Taper与市场沟通较为充分，对A股影响有限。美国当前依然面临债务上限问题，需保持关注。但A股的表现更具内生性，海外因素对国内短期大概率是情绪扰动。

丨​基本面预期好转，房企信用风险整体可控，市场风格切换加速。

【1】政策强化保供稳价。三季度以来大宗商品价格持续上涨，政治局会议、国常会均提及大宗商品涨价问题，国家发改委、国家能源局等相关部门也多次出手。9月24日，秦皇岛港多家企业主动降低煤炭销售价格。预计保供稳价将从预期引导逐步走向实际举措，稳定市场情绪，亦有助于市场风格的切换。

【2】房企信用风险整体可控。部分房企因经营不善面临信用风险，引发市场担忧。但一方面，并非所有房企都面临流动性风险，稳健经营的房企融资成本在持续下行；另一方面，行业供需关系仍相对平衡。当前地产的信用风险更多是局部问题，较难引发系统性风险，并且有助于加速推进信用重构。上周A股表现较为抗跌，地产板块也相对较强，展现更多韧性。

【3】经济预期有望好转。当前国内经济呈现经济下、通胀上的“类滞胀”特点，削弱投资者的短期情绪。而经济在8月虽表现较弱，但局部依然有亮点，国内经济的内生韧性叠加专项债发行加快等政策助力，四季度经济有望修复，打消投资者对于经济持续衰退的预期。

综上，我们认为，宏观流动性环境保持友好，美联储Taper影响有限，国内基本面预期有望好转，房企信用风险整体可控，市场正在风格切换中，共振上行期渐进。建议投资者以均衡配置的策略，布局四季度行情，自下而上精选消费医药、成长制造等板块个股的投资机会。

【1】消费医药龙头。中秋国庆双节是传统消费旺季，关注必选消费板块和可选消费中的白酒板块，医药中创新药、CXO、疫苗等领域估值有提升空间的优质龙头。

【2】成长制造板块。高景气赛道中，军工板块相对滞涨，仍具备较高的确定性和性价比，板块驱动力正逐步由事件驱动转向基本面驱动。