308期 节奏或放缓，进入观察期

写在前面

上周，我们认为，政策拐点强化修复预期，外部扰动渐消，市场处于中期修复途中。政策预期先于基本面改善，验证过程及短期资金博弈或引起波动，投资者不必过于担心。

本周，基本面中期向好预期持续得到强化。随着短期疫情变化和政策预期校正，市场将进入观察期，修复节奏或有所放缓。待观察期结束后，市场将继续进行中期修复。在观察期内，可对受益于政策面和基本面改善的板块，以及符合长期发展方向的自主可控板块均衡配置。

研大势

利好迭至，基本面中期改善预期持续强化

【1】疫情防控政策持续优化，中央与各地方积极有为。继优化疫情防控二十条之后，国务院联防联控机制综合组在12月7日发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，进一步缩小核酸检查和健康码查验范围，以北上广深为代表的主要城市防控政策也在持续优化。随着防疫政策调整，生产生活逐渐回归常态是大趋势，江苏、浙江等多地纷纷组织当地企业出海，争取订单、招商引资。在各地方积极作为之下，宏观经济基本面中期修复将为市场中期修复提供最大支撑。

【2】重要会议接连召开，发力经济稳增长。上周，中央政治局会议召开，整体基调顺承了二十大精神。会议上提出“大力提振市场信心”、“着力扩大国内需求”，体现出对于2023年稳增长的重视。中央政治局会议召开之后，中央经济工作会议也即将召开。预计大会基调以“稳”字当头，基建、消费、地产多管齐下，支撑经济基本面复苏。在两个大会期间，习近平主席出席中国-阿拉伯国家峰会，沙特阿拉伯官方宣布双方将会签署价值292亿美元的订单项目，各界对于石油人民币也抱有期待，市场信心得到进一步提振，这些都将成为中长期的基本面支撑因素。

预期抢跑后的校正或带来短期扰动，市场进入观察期

【1】疫情上升逐渐成为共识，各界需要适应过程。按照逻辑判断与海外经验，疫情防控政策放松之后，感染面上升是必然结果。根据微观体验，部分大型城市疫情正在快速扩散，但绝大多数感染者可以在短时间内恢复。考虑到我国人口基数，疫情到达峰值与各界的适应需要一个过程。恰逢春节临近，预计明年一季度将出现感染高峰，具体峰值与影响生活的时长尚需观察。待疫情高峰度过，复产复工提速，基本面将进入加速修复阶段。

【2】政策预期“抢跑”，短期或有校正。中央政治局会议召开后，部分投资者对于后续经济刺激政策抱有非常高的期待。而我们判断，宏观政策是有延续性的，中央政治局会议强调了“稳字当头、稳中求进”，高质量发展的目标不会改变，待中央经济工作会议召开后，部分过于激进的投资者预期会有所校正。此外，本周美联储将召开年内最后一次议息会议，目前市场普遍预计加息50个基点。比起本次的加息幅度，未来的加息终点和利率保持高位的时间是市场更关注的问题。上周末美国PPI数据超出市场预期，对于未来的美联储政策，短期市场仍将有所博弈。

聊配置

综上，我们认为，基本面中期向好预期持续得到强化。随着短期疫情变化和政策预期校正，市场将进入观察期，修复节奏或有所放缓。待观察期结束后，市场将继续进行中期修复。在观察期内，可对受益于政策面和基本面改善的板块，以及符合长期发展方向的自主可控板块均衡配置。

【1】受益于政策及流动性环境边际改善的板块。重点关注医药、传媒、地产后周期产业链及港股、贵金属板块。

【2】低估值顺周期板块。基本面预期转好且估值处于相对低位的工业金属、化工。

【3】自主可控板块。“安全”“科技自立自强”相关的军工、信创。