313期 迎“春”布局

上周，我们认为疫情边际改善叠加利好政策频出助力经济修复，海外加息担忧减弱，推动市场风险偏好改善，修复行情将延续。市场走势符合我们的判断。

展望本周，基本面改善预期增强，A股修复行情的共识强化。外资快速流入中国资产，成为A股重要的边际定价力量；国内投资者预计也将入场，与外资形成接力，市场的修复行情将延续。本周春节即将到来，从往年经验看成交或有所回落，但当前市场情绪回暖，依然是较好的布局时点。

经济基本面改善预期增强，A股修复行情的共识强化。

【1】高频数据增强基本面的改善预期。全国主要城市的疫情在去年12月底达峰。高频数据显示，北上广深等地的地铁客运量明显回升至百万人/天以上水平，民航、铁路旅客发送量环比上升，消费高频数据预计也将随着出行而改善。同时，工信部上周印发《助力中小微企业稳增长调结构强能力若干措施》。预计高频数据验证和基本面预期改善形成正循环。

【2】基本面改善趋势明确，A股修复行情的共识较强。疫情提前达峰对经济的负面影响前置，2022年12月数据整体较弱。社融不及预期，但信贷修复亮眼；以美元计价的进、出口同比双降；CPI同比较上月回升，PPI同比跌幅减小。往后看，政策和内生增长将共同驱动经济向上修复。并且，市场当前整体估值依然较低。因此，2022年经济收官数据偏弱对未来基本面预期影响较小，中期改善趋势明确，投资者对A股修复行情的共识较强。

外资加速流入中国市场，成为A股重要的边际定价力量。

【1】外资快速流入中国资产，助力A股修复行情。今年以来外资加速流入市场，北向资金开年两周累计净流入超640亿元，配置型资金和交易型资金共振，均呈现大幅净流入的态势。结构上，外资近期流入结构与其重仓结构的线性吻合度较高，是对之前降低仓位的回补。统计数据显示，外资在大幅回补后仍将延续惯性净流入的趋势，将会助力A股修复行情。

【2】全球横向比较，外资是A股重要的边际定价力量。近期公布的美国去年12月通胀继续回落，CPI环比增速转负，预计美联储加息步伐进一步放缓至25bps概率较大。同时，中美经济大概率出现周期错位，中国经济会有明显的比较优势，相应增强人民币资产的吸引力。近期人民币升值显著，催化外资流入。全年来看，外资将是A股重要的边际定价力量。

国内投资者预计也将进入市场，与外资形成接力。

【1】国内投资者预计春节前后也将入场，与外资形成接力。开年两周，外资流入加速，但国内投资者流入不显著。公募1月以来仓位变化不大，净赎回率处于低位，交易以调仓为主；活跃中小型私募的仓位上周变化也不大。上周A股日均成交额不足7500亿元，两融日均成交占比约7.5%，市场整体热度不高。随着国内机构去年底仓位再平衡，以及今年以来对A股修复行情的共识强化，国内投资者有望进入市场、回补熟悉的赛道股，与外资形成接力。

【2】A股历史上春节前后整体表现较好。统计过去10年主要指数在春节前后的表现，上证综指、创业板指、中证500在春节前/后5个交易日，上涨概率分别为60%/70%、80%/70%、70%/80%，平均涨幅分别约为0%/0.5%、2.7%/1.2%、1.1%/2.5%；在春节前/后20个交易日，上涨概率分别为50%/70%、60%/60%、60%/70%，平均涨幅分别约为-1.3%/2.2%、2.7%/4.2%、-0.7%/4.9%。

综上，基本面改善预期增强，A股修复行情的共识强化。外资快速流入中国资产，成为A股重要的边际定价力量；国内投资者预计也将入场，与外资形成接力，市场的修复行情将延续。本周春节即将到来，从往年经验看成交或有所回落，但当前市场情绪回暖，依然是较好的布局时点。建议投资者配置由均衡向成长适当偏离，重点关注四大安全、先进制造和疫情周期影响的医疗板块的机会。

【1】四大安全领域。从中长期维度看，能源资源安全关注传统能源保供、新能源内需扩张、供需偏紧的关键矿产资源；科技安全关注半导体产业链、信创、数字基建；国防安全围绕航空航天装备及发动机、元器件自主可控需求布局；粮食安全聚焦种源自主可控，抢占生物育种产业化机会。

【2】先进制造。全球份额持续提升的中国优势制造业如智能汽车、化工。

【3】医疗板块。疫情未来周期性影响下，医药医疗板块值得持续关注，如新冠的预防治疗（疫苗、特效药、消费医疗器械、药店）和医疗新基建（医疗设备）。