321期 市场预期好转，中期修复继续

写在前面

上周策略中，我们认为，随着外部短期扰动因素阶段性减弱和国内经济数据对基本面修复趋势逐步印证，市场共识将再次凝聚，推动行情延续。

展望本周，经济数据验证基本面修复，政策释放积极信号，海外风险事件影响相对可控，内外环境组合下A股配置价值进一步提升，市场预期将有所好转，中期看本轮修复行情仍将继续。建议投资者继续把握成长板块配置机会，行业上重视“四大安全”，政策支持、业绩改善确定性强的成长板块以及部分受益于经济修复的品种。

研大势

经济修复趋势确定，政策释放积极信号

【1】内需修复，经济企稳回升。1-2月经济数据验证经济全面回暖，呈现“投资强、工业弱、消费平”的特征，其中固定资产投资同比+5.5%，较去年12月上升2.4个百分点，工业增加值同比+2.4%，较去年12月上升1.1个百分点，社会消费品零售总额同比+3.5%，较去年12月上升5.3个百分点，经估算1-2月GDP增速约为4.0%，两年平均约为4.4%，为经济修复预期提供了坚实的数据支撑。未来两个月经济数据在低基数效应、政策发力支持下有望持续走高。

【2】两会后增量信息释放积极信号，降准超出市场预期。李强总理答记者问时指出发展经济、支持民营企业、稳就业等发力重点，展示了政府对经济增长的信心、释放了积极务实的施政信号，市场反应积极。央行3月15日超额续作MLF，实现2810亿元净投放，3月17日宣布下调存款准备金率0.25个百分点，预计本次降准将释放长期资金约5000亿元，显示货币政策仍处于相对宽松的区间，稳增长、扩内需是首要目标。本次降准落地早于市场预期，有望对市场情绪形成提振。

海外金融风险相对可控，欧美加息节奏预期放缓

【1】欧美银行风险事件再度发酵，但难出现系统性风险。瑞士信贷自曝财报发现“重大缺陷”，市场担忧欧美银行风险进一步蔓延，欧美银行股、美债收益率、贵金属价格出现较大波动。风险事件发生后，欧美监管机构快速反应，美国政府承诺对硅谷银行储户存款全额兑付，瑞士央行向瑞士信贷提供约540亿美元的贷款，美国11家大型银行宣布向第一共和银行提供流动性支持，我们认为当前流动性风险蔓延仍相对可控。目前整体而言美国银行业的财务状况仍然健康，美国四大银行近三个季度一级资本充足率持续反弹，较难出现系统性风险。

【2】欧美加息速度最快阶段已过，加息节奏预期放缓。2月欧美通胀数据喜忧参半，美国CPI同比增速、PPI同比增速均出现回落，但核心通胀压力仍存，欧元区CPI同比增速小幅下降，但核心CPI超预期反弹。3月欧央行宣布加息50个基点，但同时撤销定量前瞻指引，回归数据依赖，为后续加息节奏增加了不确定性。欧美银行危机下，市场预期在“风险+降息”和“通胀+加息”之间反复摇摆，虽然欧美货币政策或难就此转向，但加息已接近尾声，节奏预计将有所放缓。

A股配置价值提升，中期修复行情继续

3月以来市场波动加大，经济修复预期、海外风险事件先后形成扰动，随着扰动落地，市场预期将逐渐好转。当前内外环境组合下，A股的基本面优势突出，近一周北向资金净买入148亿元，为2月以来最高。若海外加息节奏放缓，将有利于A股估值修复，A股配置价值将进一步提升。公募基金新发回暖但幅度有限，根据渠道调研数据，活跃私募仓位回落至76%的历史均值，为市场的中期修复预留了空间。

聊配置

展望本周，经济数据验证基本面修复，政策释放积极信号，海外风险事件影响相对可控，内外环境组合下A股配置价值进一步提升，市场预期将有所好转，中期看本轮修复行情仍将继续。建议投资者继续把握成长板块配置机会，行业上重视“四大安全”，政策支持、业绩改善确定性强的成长板块以及部分受益于经济修复的品种。

【1】“四大安全”主题，特别是半导体、信创等板块。从产业空间及政策扶持力度来看，中期推荐四大安全主题，包括科技安全（半导体产业链、信创）、国防安全（军用集成电路、导弹、航发产业链、新装备）、粮食安全（生物育种）以及能源资源安全（传统能源保供、新能源内需扩张、关键矿产）。

【2】政策支持、业绩改善确定性强的成长板块。包括医药中的设备器械、中药以及科技中的数字经济等。

【3】部分受益于经济修复的品种。受益于基本面复苏的家居家电等地产后周期板块，以及受益于基建投资加速形成实物工作量的“中字头”央企。