322期 旧主线的扩散与新主线的浮现

上周，我们认为经济数据验证基本面修复，政策释放积极信号，海外风险事件影响相对可控，内外环境组合下A股配置价值进一步提升，市场预期将有所好转，中期看本轮修复行情仍将继续。

展望本周，国内经济修复趋势确定，短期节奏波动，政策针对性加码可期；海外风险相对可控，中国资产配置价值凸显，市场仍在中期修复途中。配置上，数字经济作为第一主线预计将会扩散，同时，一季报即将披露，业绩披露期有较强基本面支撑、业绩修复的板块作为第二主线将会浮现。

经济修复节奏波动，政策结构性加码可期

【1】经济稳步修复，短期节奏波动。经济整体在稳步修复，1-2月经济数据验证经济全面回暖，呈现“投资强、工业弱、消费平”的特征。3月以来，高频数据显示修复的节奏有所波动。经草根调查和市场研究，3月挖掘机国内销量预计1.5万台左右，同比下降44%；二手房和新房网签3月以来也有所转弱。经济修复趋势确定，但短期存在波动和分化。

【2】全面调查研究并评估经济后，政策针对性加码可期。两会后的政策舆情明确全年政策基准和重心。李强总理指出，要把发展经济的着力点放在实体经济上，大兴调查研究之风；上周国常会确定国务院2023年重点工作分工，强调深入调查研究，及时优化完善政策。当前经济恢复仍处初期，预计调查研究后，政策将针对性加码发力，稳定经济修复和市场信心。

海外风险相对可控，中国资产配置价值凸显

【1】海外风险相对可控，美联储加息接近尾声。近期欧美银行陆续爆发流动性风险，上周德意志银行信用违约互换也大幅飙升。欧美政府当局、监管机构快速反应并采取措施。当前流动性危机蔓延仍相对可控，较难出现系统性风险。同时，金融风险也掣肘美联储货币收紧。美联储3月加息25bps，但声明删除“持续加息是合适的”表述，近期也重新扩表，我们预计美联储本轮加息周期或接近尾声。

【2】全球横向比较，A股配置价值凸显。欧美金融风险对我国影响有限，并将大概率提升全球资金对A股的配置意愿。若欧美快速有效应对流动性危机，则全球风险偏好将修复，有利于外资配置A股；若流动性风险进一步恶化，只要不出现系统性金融风险，一方面，欧美央行大概率调整货币节奏，有利于A股估值修复，另一方面也将更凸显中国资产的吸引力。

数字经济交易热度大幅提升，投资把握主线

【1】数字经济交易热度大幅提升，后续虹吸效应或将减弱。政策支持，叠加ChatGPT、GPT-4等多模态的集中持续演进与催化，市场对AI的认知迅速转化，板块交易热度大幅提升，叠加季末时点机构调仓，对原有赛道板块产生虹吸。上周，计算机、电子、通信、传媒在内的TMT板块成交额占比已达43%左右的高位水平，预计后续虹吸效应将会减弱。

【2】数字经济主线扩散，季报披露期业绩修复主线浮现。伴随成本下降以及多模态的持续演进，数字经济作为第一主线预计将会扩散，包括上游芯片、云计算等基础设施层，以及下游图像视频、办公、教育、医疗、金融等应用领域。同时，一季报即将披露，业绩披露期有较强基本面支撑、业绩修复的板块预计将作为第二主线浮现，例如新能源、医药、消费等。

展望本周，国内经济修复趋势确定，短期节奏波动，政策针对性加码可期；海外风险相对可控，中国资产配置价值凸显，市场仍在中期修复途中。配置上，数字经济作为第一主线预计将会扩散，同时，一季报即将披露，业绩披露期有较强基本面支撑、业绩修复的板块作为第二主线将会浮现。

【1】伴随成本下降以及多模态的持续演进，数字经济作为第一主线预计将会扩散，包括上游芯片、云计算等基础设施层，以及下游图像视频、办公、教育、医疗、金融等应用领域。

【2】一季报即将披露，业绩披露期有较强基本面支撑、业绩修复的板块预计将作为第二主线浮现，例如新能源、医药、消费等。同时关注聚焦一带一路沿线国家的出口型企业。