323期：双重拐点确立，阶段主线浮现

写在前面

    3月策略中，我们认为经济修复力度将超出市场预期，两会政策亮点值得期待。海外风险基本已被市场消化。两会前后伴随经济数据验证及政策落地，共识将重新凝聚，年内新一轮上行有望开启。

    展望4月及二季度，我们判断国内基本面预期、全球流动性的拐点将确立，市场将逐步验证经济复苏态势及上市公司业绩。外围扰动减弱，资金风险偏好提升，A股吸引力增强，年内第二波行情开启。配置上，可重点把握季报阶段性行情主线和年度主线轮动。

本 期 主 讲 人

— 研大势 —

丨国内基本面预期拐点将现，政策或针对性加码，市场将验证经济稳步复苏趋势。

❶ 国内基本面恢复预期的拐点将确立。

受多因素影响，1-2月全国规模以上工业企业利润降幅扩大，但上中下游利润格局保持稳定，且高炉开工率、螺纹钢产量等高频数据显示3月工业经济基本面将改善。

3月PMI数据显示经济内生修复动能进一步增强，制造业PMI为51.9%，连续三个月位于扩张区间，产需两端指标均延续回暖。非制造业商务活动指数为58.2%，景气度继续回升。上周，李强总理在博鳌亚洲论坛表示，当下中国经济增长的动能和态势是强劲的，主要指标向好，经济韧性强、潜力大、活力足。

预计一季度GDP同比增速在4.5%~5%，随着各项经济数据发出，市场对基本面的较低预期将向上修正。

❷ 针对性政策有望出台，验证经济稳步复苏趋势。

李强总理表示将继续坚持稳字当头、稳中求进，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来、优化制度环境、保持金融运行整体稳健，巩固拓展经济恢复向好态势，推动经济运行持续整体好转。

近期各地各部门密集出台利好民营经济发展的政策，提振企业信心。外交环境也有所改善，多国政要访华，人民币国际化加速前进，利好中长期发展。月底政治局会议或将在综合评估一季度经济的基础上，针对薄弱点精准发力。

在低基数效应、新政府班子创新施策、数字经济等优势产业发展的推动下，二季度经济增速有望达到8%~10%。

丨海外风险可控，全球流动性拐点确立，A股吸引力增强。

近期欧美银行陆续出现流动性风险，美联储加息空间和持续时间均被压缩，全球流动性收紧预期的拐点已明确。

美国2月个人消费支出价格指数低于市场预期，预计美联储在5月加息25基点后结束本轮加息周期，之后政策利率将在高位维持一段时间，暂不进入降息周期。欧美银行体系暂不存在系统性风险，地缘政治风险未明显升级，有利于进一步提振全球资金的风险偏好。

考虑到国内基本面改善趋势相对明确，与海外形成鲜明对比，A股配置价值提升。3月北向资金净流入354亿元，近三周恢复持续净流入状态。

丨A股盈利增速逐季改善趋势验证，两大主线逐步明确。

❶ 上市公司财报密集披露，季报行情将成为阶段性主线。

两市超过3600家上市公司已披露年报、快报或预告，营收及净利润均实现高个位数增长，呈现底部复苏特征。一季报预告中多数预喜，7家利润同比增幅下限在100%以上。

整体来看，消费从去年四季度开始回暖，预计工业板块利润逐季修复，上游周期品维持较低增速，TMT分化明显。

上市公司财报将从微观验证经济修复趋势，有较强基本面支撑、业绩修复的板块预计将成为市场阶段性主线。

❷ 前期热点将分化切换，把握年度主线轮动。

数字经济产业和全球流动性拐点已涌现为年度级别主线，近期AI+行情主题化明显，行情扩散后交易热度已达高点。

考虑到相关技术在国内落实到消费场景和商业模型仍需时间，预计行情将快速分化，降低对其它板块流动性的虹吸效应。

— 聊配置 —

丨阶段性行情开启，关注两条主线的投资机会。

综上，我们认为市场对国内经济和政策的预期将向上修正，对全球流动性收紧的预期将向下修正，4月将进入到业绩密集披露期以及经济政策的验证期。海外风险相对可控，A股配置价值凸显，阶段性行情开启，配置上把握两条主线。

❶ 业绩披露期关注有较强基本面支撑、业绩修复的板块。如新能源、基建，同时关注一带一路沿线国家的出口型企业。

❷ 年度主线将分化轮动。受益于全球流动性拐点的创新药、医疗基建以及科创类企业将在二季度轮动，数字经济产业分化下，上游芯片、云计算基础设施等业绩有支撑的细分领域更加受益。