324期 回避主题炒作，紧扣业绩主线

写在前面

4月的月策略中，我们判断国内基本面预期、全球流动性的拐点将确立，市场将逐步验证经济复苏态势及上市公司业绩。外围扰动减弱，资金风险偏好提升，A股吸引力增强，年内第二波行情开启。

本周，我们认为，内外部环境继续向好，支撑市场持续修复。随着全球流动性拐点不断确认以及上市公司财报密集披露，市场将呈现“高切低”特征。一些没有基本面支撑的主题炒作将逐渐降温，业绩主线与流动性拐点主线配置价值提升。

研大势

全球流动性拐点信号逐渐出现，国内经济修复预期预计将上修

【1】全球流动性拐点信号逐渐出现，利于中国资产。根据美国劳工部的数据，美国2月职位空缺数量降至990万个，为2021年5月以来的最低水平，预示着就业需求下降。美国3月新增非农就业人数为23.6万，虽然小幅超预期，但是为2020年12月以来最小增幅。目前市场正在博弈美联储5月是否加息，较硅谷银行风险事件之前已明显偏鸽，即使5月继续加息，很大概率也是这轮加息周期的尾声。全球流动性改善对中国资产的正面影响，高于美国金融风险的负面影响，叠加近期我国外事活动持续释放积极信号，A股对全球资金的吸引力不断提升。

【2】重磅数据临近，经济修复将得到验证。4月中旬，国内金融数据、通胀数据、一季度宏观经济数据将陆续披露。结合目前的钢铁、水泥、沥青等行业高频数据，以及调研情况，一季度经济预计同比增长4.5%-5.0%，体现出明显的复苏动能；3月金融数据预计也比较乐观。在数据陆续披露后，经济复苏将得到验证。并且社融、信贷等数据是经济增长的前瞻指标，相关数据披露有利于市场继续上修对未来复苏节奏的判断。经济复苏预期增强也将为市场带来更丰富的板块机会。

主题炒作极致后面临降温，阶段主线将愈发明朗

【1】主题炒作已接近极致，短期需要注意回避。春节之后，AI主线渐入佳境，吸引了大量参与资金。部分资金从原有赛道中撤离，追逐热点，又进一步加剧了分化。计算机、电子、通信、传媒四个行业的总成交占比从春节后一周的23%左右一路上升到上周的50%左右，单日成交接近6000亿。这样的成交规模已经远远超出机构调仓的需要，有很大比例源于量化产品和个人投资者的交易。这样的交易模式存在不稳定性，很难长久维持，上周一些AI细分赛道已经在加大波动。进入业绩披露期，一些没有基本面支持的品种面临资金撤离的风险。

【2】阶段主线逐渐明晰，紧扣业绩主线布局。春节以来，市场热点集中在和经济相关度低的TMT板块，除了TMT自身的行业催化外，也源于市场对于宏观基本面的分歧，这一环境将迎来变化。一方面，随着经济数据陆续披露，市场对于经济修复的信心将加强。另一方面，一季报即将密集披露，一些业绩良好的老赛道的配置性价比将进一步凸显。上周在部分主题炒作品种波动的同时，部分属于业绩主线、流动性拐点主线的品种已有活跃迹象。预计接下来市场将呈现“高切低”特征，既包括主题炒作向业绩主线和流动性拐点主线的“高切低”，也包括科技板块内部的“高切低”。新主线将更加明晰，成为年内第二波修复行情的主力。

聊配置

综上，我们认为，内外部环境继续向好，支撑市场持续修复。随着全球流动性拐点不断确认以及上市公司财报密集披露，市场将呈现“高切低”特征。一些没有基本面支撑的主题炒作将逐渐降温，业绩主线与流动性拐点主线配置价值提升。

【1】业绩主线，关注有较强基本面支撑、业绩修复的板块。如新能源、基建、工业金属、一带一路沿线国家的出口型企业。

【2】年度主线，关注受益于全球流动性拐点的创新药、医疗基建以及科创类企业。