市场趋于谷底

上周，我们判断国内经济复苏斜率放缓，待政策实施见效，基本面和投资者悲观预期或将改善，投资者将逐步从短期主题博弈回归长期业绩主导。

展望本周，CPI、PPI等宏观数据显示国内经济复苏在继续放缓，因需求积压带动的第一波经济修复正接近尾声，PPI有望在6-7月筑底，我们认为扩需求政策出台的概率在提升，下半年有望开启第二阶段的经济复苏。同时，当前投资者情绪仍处于低谷，市场短期波动仍然较大，参与短线博弈的难度较高，配置上继续投资者建议轻博弈、重业绩，等待基本面转暖的信号出现。

经济复苏继续放缓，PPI有望在6-7月筑底后开启回升

5月CPI同比0.2%，环比-0.2%，同比读数略有回升，但强的主要是菜价，反映居民真实消费能力的核心通胀依然疲软，展望后续，CPI当前已处在底部区间，下行空间有限。PPI5月同比-4.6%，环比-0.9%，同比读数降至-4.6%的低位，内需定价商品价格疲弱以及同期高基数是5月PPI深度下跌的主因，预计6月PPI同比继续下滑，PPI二季度为全年低点概率较大，PPI有望在6-7月筑底后开启回升。我们认为，目前中国的经济数据反映出因需求积压带动的第一波经济修复正接近尾声，但并不意味着经济修复的结束，目前扩需求政策出台的概率在提升，依赖内生动能驱动的第二阶段经济复苏或将在下半年开启。

扩需求政策出台预期提升，但对政策力度投资者预期不宜过高

从过往10年以来的历史看，每当PMI连续2个月低于荣枯线，当月或此后的1-2月左右，扩大需求的稳长政策通常会出台，一是货币政策，二是广义财政政策，三是房地产调控政策。当前PMI已经连续两个月低于荣枯线，且有进一步下探趋势，稳增长政策出台的窗口可能已经再度打开。近期已经看到行业层面政策出台，如延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系，更大释放消费潜力，地产调控政策进一步优化等，六大国有银行全部下调存款挂牌利率，降息等货币政策或在本月落地，预计在政策持续呵护下，经济运行和市场预期将回暖。但亦需要看到，当前中国经济处于转型升级的关键阶段，总量层面出台大的刺激政策的概率不高，投资者对政策力度的预期不宜过高。

市场预期趋底但短期波动仍然较大，建议轻博弈重业绩

当前A股已处于中长期非常具有性价比的投资窗口，沪深300股权风险溢价重回7年90%分位上方；近期新基金发行遇冷，截至6月9日，2Q23主动权益类公募发行规模仅298亿元，IPO破发，显示市场已出现较多筑底信号。渠道数据显示，在当前悲观的市场预期之下，私募平均仓位依旧保持在75%的中高仓位水平（2022年4月和10月这一指标降至65%附近），也反映出专业投资机构对后市相对积极的看法。我们认为，虽然短期A股市场短期波动较大，但随着政策的出台以及宏观经济转暖信号的出现，投资者悲观预期将逐步改善，投资者行为也将从短期主题博弈回归长期业绩主导。

综上，国内经济复苏在继续放缓，我们认为扩需求政策出台的概率在提升，下半年有望开启第二阶段的经济复苏。市场短期波动仍然较大，参与短线博弈的难度较高，配置上继续投资者建议轻博弈、重业绩，等待基本面转暖的信号出现。

【1】“安全”主线中有政策预期或基本面优势的品种。科技安全领域的信创、半导体，能源资源安全领域中的储能、风电等，国防安全领域的军工等。

【2】关注生物医药板块的盈利兑现及触底反弹机会。包括围绕国产自主化、国际化、高端制造、普惠医疗、中药等赛道布局的优秀医药企业。